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利源铝业：延伸轨道交通产业链 短期或面临融资压力

【铝道】一、事件概述

利源铝业于1月9日公告非公开发行预案，计划投资轨道交通车体材料深加工项目，总投资额18.9亿元，利用募集资金额15亿元，非公开发行股票数量不超过7，280万股（含），发行价格为不低于17.50元/股。

二、分析与判断

延伸轨道交通材料产业链，拓展公司产品线

轨道交通车体材料深加工项目本项目总投资为18.9亿元，利用募集资金额15亿元，建设期为24个月，将新增11，000吨/年专用铝型材产品和400套/年轨道车体（头）

大(即试样不断钳口、钳口内、平行段或标距外)部件产品。公司2009年已经取得高铁A级认证，是全国5家A级认证企业之一（其中A级是指提供车体型材；B级是指供内饰型材）。此次募投项目将拓展公司的产品线，将由目前的短截面延伸至整个车体和车头，全面享受高铁快速发展带来的产业机会。专用铝型材产品主要包括机电产品、高档轿车和轨道交通用型材，分别增加4000、4000和3000吨产能。

定向增发融资金额巨大，或面临一定压力

空心铆钉本次非公卡发行拟发行不超过7，280万股，发行价格为不低于1应立即停机7.50元/股。按7280万股全部发行成功计算，本次发行额达到28%；计划融资额达到15亿元，以1月9日总市值计算，融资额约占到目前总市值的一半，融资额和目前市值相比巨大，且所有资金计划均来自定向投资者，短期将面临一定压力。

IPO募投项目陆续达产埋弧焊丝，2012年产能将陆续释放

公司钻铣床IPO两个募投项目包括特殊铝型材及铝型材深加工、大截面交通运输铝型材深加工，新增两条挤压生产线，计划分别增加6000和10000吨产能，其中特殊铝型材是4500吨挤压生产线，大截面项目是10000吨挤压生产线。预计4500吨生产线今年开始达产，10000吨生产分体空调线3月以后开始达产，由于产能释放，预计2012年产能和产量增加相对明显。

三、盈利预测与投资建议

利源铝业积极拓展铝深加工产品领域，伴随今年IPO募投项目产能陆续释放，将为公司带来一定的业绩支以历史经验看撑。本次非公开发行公司重点延伸轨道交通材料产业链，未来将享受高铁快速发展带来的产业机会。但由于本次融资规模和融资额较大，公司短期将面临一定压力，给予公司 中性 评级，预计年EPS分别为0.83、1.30和1.59元，对应当前股价PE分别为18.76、12.02和9.83倍。